금리 뉴스에는 늘 채권이 같이 붙어 나옵니다. “금리 인상 우려로 채권 가격이 하락했다” 같은 문장입니다. 금리가 오르면 이자를 더 받으니 채권도 좋아질 것 같지만, 실제로는 가격이 떨어집니다. 그 이유를 차례로 보겠습니다.

이미 발행된 채권의 이자는 고정입니다

채권은 “돈을 빌려주고 정해진 이자를 받는 증서”입니다. 여기서 핵심은 정해진입니다.

액면 100만 원, 연 3% 이자를 주는 채권을 샀다고 해봅시다. 이 채권은 시장 금리가 어떻게 변하든 매년 3만 원만 줍니다. 계약이 그렇게 적혀 있기 때문입니다.

액면과 표면금리 — 액면은 채권에 적힌 원래 금액이고, 만기에 돌려받는 원금이 이 금액입니다. 표면금리는 그 액면에 대해 1년에 얼마를 이자로 주기로 약속했는지 적힌 비율입니다. 이 예에서는 액면 100만 원, 표면금리 3%입니다.

그런데 다음 달에 기준금리가 올라서, 똑같은 조건의 새 채권이 연 5%로 발행되기 시작했습니다. 새로 사는 사람은 100만 원을 넣고 5만 원을 받습니다.

이제 내가 가진 3% 채권을 팔려고 하면 아무도 100만 원을 주지 않습니다. 같은 돈으로 5만 원 받는 채권을 살 수 있는데 3만 원 받는 채권을 제값에 살 이유가 없습니다.

결국 가격을 깎아야 팔립니다. 이자는 못 바꾸니 가격이 조정되는 것입니다. 이게 금리와 채권 가격이 반대로 움직이는 이유의 전부입니다.

얼마까지 깎아야 팔릴까

얼마까지 깎아야 하는지 기준은 하나입니다. 사는 사람이 새 채권과 똑같이 연 5%를 벌 수 있는 가격입니다. 그보다 비싸면 다들 새 채권을 사고, 그보다 싸면 서로 사려고 달려들어 값이 다시 올라갑니다.

만기가 1년 남은 경우부터 계산해 보겠습니다. 이 채권을 사면 1년 뒤에 원금 100만 원과 마지막 이자 3만 원, 합쳐서 103만 원을 받습니다. 이 103만 원이 “연 5%를 번 결과”가 되려면 지금 가격은 103만 원 ÷ 1.05 = 98만 952원이어야 합니다. 거꾸로 98만 952원에 1.05를 곱하면 거의 정확히 103만 원이 나옵니다. 휴대폰 계산기로 바로 확인해 보실 수 있습니다.

만기가 더 길면 같은 계산을 받을 돈마다 한 번씩 합니다. 1년 뒤의 이자 3만 원은 1.05로 한 번, 2년 뒤의 3만 원은 두 번, 10년 뒤에 받을 돈은 열 번 나눈 뒤 모두 더합니다. 복리를 거꾸로 돌려서 미래의 돈을 오늘 값으로 되돌리는 계산입니다 (72의 법칙과 복리 계산 — 1,000만 원을 연 5%로 30년 두면 4,322만 원). 실제 국고채는 이자를 1년에 두 번 나눠 주지만, 이 글에서는 계산을 쉽게 하려고 1년에 한 번으로 놓았습니다. 원리는 같습니다.

만기가 10년 남은 채권으로 계산하면 가격은 84만 5,565원, 깎이는 금액은 15만 4,435원입니다. 이 숫자에는 알아 두면 좋은 뜻이 하나 숨어 있습니다. 이 채권을 사는 사람은 앞으로 10년 동안 새 채권보다 해마다 2만 원(5만 원 − 3만 원)씩 덜 받습니다. 그 2만 원 열 번을 같은 방식으로 오늘 값으로 되돌려 더하면 정확히 15만 4,435원이 나옵니다. 가격을 깎는 폭은 결국 앞으로 덜 받을 이자를 한꺼번에 미리 빼 주는 금액입니다.

뉴스에서 “국고채 금리가 올랐다”고 할 때의 금리도 이 5% 같은 숫자입니다. 채권에 적힌 표면금리는 그대로이고, 지금 시장 가격에 사면 얻게 되는 수익률이 올랐다는 뜻입니다. 실제로 채권을 사고파는 장외시장에서는 가격 대신 수익률로 값을 부릅니다. 그래서 “채권 금리 상승”과 “채권 가격 하락”은 같은 일을 앞뒤에서 부르는 말입니다.

만기가 길수록 더 크게 흔들립니다

같은 폭으로 금리가 올라도 채권마다 가격이 빠지는 정도가 다릅니다. 기준은 남은 기간입니다.

만기가 1년 남은 채권은 낮은 이자를 한 번만 더 견디면 원금을 돌려받습니다. 손해가 작으니 가격도 조금만 내려갑니다. 반면 만기가 20년 남은 채권은 앞으로 스무 번을 시장보다 낮은 이자로 버텨야 합니다. 그만큼 가격이 크게 깎입니다.

이 민감도를 채권 시장에서는 듀레이션이라고 부릅니다. 뉴스에서 “장기채가 특히 부진했다”는 말은 대개 이 이야기입니다.

듀레이션 — 채권에서 받을 돈(이자와 원금)이 평균 몇 년 뒤에 들어오는지를 잰 값입니다. 단위는 ’년’이고, 이 숫자가 클수록 같은 금리 변화에 가격이 크게 흔들립니다.

같은 2%p, 만기별로 계산하면

앞의 계산에서 남은 만기만 바꿔 보면 차이가 한눈에 보입니다. 모두 액면 100만 원, 표면금리 3%인 채권이 시장 금리 5%를 만났을 때입니다.

1년짜리는 2만 원이 안 되게 깎이는데 30년짜리는 30만 원 넘게 깎입니다. 금리는 똑같이 2%p 움직였는데 손해는 16배입니다. 앞에서 말한 “낮은 이자를 몇 번 더 견뎌야 하나”가 그대로 숫자가 된 것입니다.

내 채권이 어느 막대에 가까운지는 이름을 보면 알 수 있습니다. 국고채는 “국고 + 표면금리 + 만기 연월” 순서로 이름을 붙이는데, 예를 들어 “국고04500-1503”은 표면금리 4.500%, 만기 2015년 3월인 채권입니다. 오늘 날짜에서 만기까지 몇 년 남았는지 세어 보면 됩니다.

듀레이션으로 어림하는 법

막대를 볼 때마다 계산기를 두드릴 수는 없으니, 채권 시장에서는 한 줄짜리 어림법을 씁니다.

가격 변화율 ≈ −듀레이션 × 금리 변화(%p)

듀레이션이 8.5인 채권은 금리가 1%p 오르면 가격이 8.5%쯤 내리고, 1%p 내리면 8.5%쯤 오른다는 뜻입니다. 표면금리 3% 채권을 시장 금리 3%에서 출발시켜 계산해 보면 이렇습니다.

표의 듀레이션은 받을 돈의 평균 시점(10년짜리는 8.79년)을 1.03으로 한 번 더 나눈 값이고, 어림법에는 이 값을 넣습니다. 표에서 두 가지가 보입니다.

첫째, 1%p 안팎의 움직임이면 어림이 실제와 거의 맞습니다. 금리가 크게 움직이면 어림이 손실을 조금 크게 잡습니다. 앞의 2%p 인상에서 10년짜리는 어림으로 -17.1%지만 실제로는 -15.4%였습니다.

둘째, 금리가 내릴 때 오르는 폭이 오를 때 빠지는 폭보다 큽니다. 20년짜리는 1%p 오르면 13.59% 빠지지만 1%p 내리면 16.35% 오릅니다. 그러니 “장기채는 흔들림이 크니 무조건 위험하다”라고만 볼 일은 아닙니다. 흔들림이 크다는 것은 양쪽으로 크다는 뜻이고, 금리가 내려가는 시기에는 장기채 가격이 가장 크게 오릅니다.

만기까지 들고 있으면 손실은 어떻게 되나

금리가 오른다고 채권을 가진 사람이 무조건 손해를 보는 것은 아닙니다. 여기서 만기까지 들고 있느냐, 중간에 파느냐가 갈립니다.

10년 만기, 표면금리 3% 채권을 100만 원에 샀는데 바로 시장 금리가 5%로 올라 그대로 머문다고 해 보겠습니다.

1년 뒤에 판다면 그때 가격 85만 7,844원에 그동안 받은 이자 3만 원을 더해 88만 7,844원을 손에 쥡니다. 100만 원을 넣었으니 11만 2,156원 손실이 확정됩니다. 반대로 끝까지 들고 있으면 이자 3만 원을 열 번, 그리고 원금 100만 원을 받습니다. 처음 약속한 돈이 한 푼도 빠지지 않습니다.

그렇다고 만기 보유가 공짜인 것은 아닙니다. 같은 10년 동안 5% 새 채권을 산 사람은 해마다 2만 원씩 더 받습니다. 손실이 사라지는 것이 아니라, 한 번에 치를 손해를 “덜 받는 이자”로 10년에 나눠 치르는 것입니다. 앞에서 깎인 15만 4,435원이 바로 그 10년치 2만 원의 오늘 값이었습니다.

그래도 너무 걱정하실 필요는 없습니다. 국고채처럼 나라가 갚는 채권이라면, 원금이 필요한 날짜에 맞춰 만기를 고르는 것만으로 중간 가격이 어떻게 흔들리든 그날 받을 돈은 정해져 있습니다. 회사채라면 회사가 갚지 못할 위험이 따로 있습니다 (JTBC 회사채 사태).

만기까지 들고 가는 것을 아예 상품 구조로 만든 것이 개인투자용 국채입니다. 상속 같은 경우를 빼면 남에게 넘길 수 없고, 매입 1년 뒤부터 중도환매를 신청할 수 있지만 그때는 가산금리와 복리가 빠집니다. 자세한 조건은 퇴직연금으로 국채 사기에 정리해 두었습니다.

실제 국고채 1년치에 대입하면

이제 실제 숫자로 확인해 보겠습니다. 한국은행 경제통계시스템에 매일 쌓이는 국고채 금리를 1년 간격으로 놓으면 이렇습니다.

기준금리는 2026년 7월 16일과 8월 27일 두 번에 걸쳐 0.5%p 올랐는데, 같은 1년 사이 국고채 금리는 그 세 배 넘게 올랐습니다. 채권 가격을 직접 움직이는 것은 한국은행이 정하는 기준금리가 아니라 시장에서 매일 정해지는 국고채 금리이기 때문입니다. 긴 금리일수록 앞으로의 짧은 금리가 어떨지에 대한 시장의 예상을 담고 움직이는데, 그 원리는 장단기 금리 역전이 뜻하는 것에 정리해 두었습니다.

2025년 9월 23일의 금리를 표면금리로 새로 나온 국고채를 100만 원어치 샀다고 치고, 남은 기간을 2026년 9월 23일 금리로 계산해 보면 이렇습니다.

금리는 거의 똑같이 올랐는데 10년물의 가격 하락이 3년물의 네 배 가까이 됩니다. 3년물은 1년치 이자로 가격 하락을 거의 메웠지만, 10년물은 이자를 더해도 한참 모자랍니다. 앞에서 계산한 “만기가 길수록 더 크게 흔들린다”가 실제 시장에서 그대로 벌어진 것입니다.

뉴스를 읽는 방식이 바뀝니다

이 관계를 알면 세 가지가 다르게 보입니다.

첫째, 금리 인하 기대가 채권 강세로 이어지는 흐름이 자연스러워집니다. 앞으로 금리가 내려갈 것 같으면, 지금 발행된 상대적으로 높은 이자의 채권이 귀해집니다.

둘째, “안전자산인데 왜 손실이 나나”라는 의문이 풀립니다. 채권은 만기까지 들고 있으면 약속된 이자와 원금을 받습니다. 손실은 중간에 팔 때 생깁니다. 만기 보유와 중도 매도는 전혀 다른 이야기입니다.

셋째, 채권형 상품의 수익률 변동이 이해됩니다. 채권에 투자하는 펀드나 ETF는 보유 채권을 시장 가격으로 계속 평가합니다. 그래서 만기까지 기다리는 개별 채권과 달리 금리가 움직이면 수익률이 바로 흔들립니다.

금리와 채권은 시소의 양쪽 끝입니다. 한쪽이 올라가면 다른 쪽이 내려간다는 것만 기억하면, 경제 뉴스의 절반은 이미 읽을 수 있습니다.

나머지 절반은 그 금리가 어디서 출발해 어디로 도착하는지입니다 — 기준금리가 내 통장까지 오는 경로에서 예금·대출 금리까지의 단계를 따라가 볼 수 있습니다.

참고 자료

• 한국은행 · 기준금리 추이 — 2025년 5월 29일 2.50%, 2026년 7월 16일 2.75%, 8월 27일 3.00%로 바뀐 변경일자별 기록
• 한국은행 · 경제통계시스템(ECOS) — 「1.3.2.1. 시장금리(일별)」 표에서 국고채 3년·10년 금리를 날짜별로 조회 (본문의 2025년 9월 23일·2026년 9월 23일 값)
• 재정경제부 · 국채시장 — 첫 화면 주요지표의 국고채(3년) 지표금리. 2026년 9월 25일 조회 때 4.006%로 ECOS 의 9월 23일 값과 같았습니다
• 재정경제부 · 국채시장 FAQ — 국고채 이자를 1년에 두 번 받는다는 것, 종목 이름이 “국고 표면금리-만기년월”로 붙는다는 것
• 재정경제부 · 국고채 유통시장 소개 — 이미 발행된 채권을 사고파는 시장의 구조와, 장외시장은 수익률로 호가한다는 비교표
• 재정경제부 · 개인투자용 국채 — 상속 등을 빼면 소유권 이전이 안 되고, 매입 1년 뒤 중도환매 때는 가산금리·복리가 적용되지 않는다는 상품 구조

이 글은 한국은행 기준금리 추이와 경제통계시스템(ECOS)의 시장금리, 재정경제부 국채시장 자료를 바탕으로 정리했습니다. 본문의 채권 가격은 이자를 1년에 한 번 받는다고 단순화해 계산한 예시이며, 실제 거래 가격은 이자 지급 주기·수수료·세금에 따라 달라집니다. 국고채 금리는 매일 바뀝니다. 특정 채권이나 채권형 상품의 매수·매도를 권하는 글이 아니며, 투자 권유가 아닙니다. (본문 기준일: 2026년 9월 25일)