금리 뉴스에는 늘 채권이 같이 붙어 나옵니다. “금리 인상 우려로 채권 가격이 하락했다” 같은 문장이죠. 금리가 오르면 이자를 더 받으니 채권도 좋아질 것 같은데, 왜 가격은 떨어질까요.

이미 발행된 채권의 이자는 고정입니다

채권은 “돈을 빌려주고 정해진 이자를 받는 증서”입니다. 여기서 핵심은 정해진입니다.

액면 100만 원, 연 3% 이자를 주는 채권을 샀다고 해봅시다. 이 채권은 시장 금리가 어떻게 변하든 매년 3만 원만 줍니다. 계약이 그렇게 적혀 있기 때문입니다.

그런데 다음 달에 기준금리가 올라서, 똑같은 조건의 새 채권이 연 5%로 발행되기 시작했습니다. 새로 사는 사람은 100만 원을 넣고 5만 원을 받습니다.

이제 내가 가진 3% 채권을 팔려고 하면 어떻게 될까요. 아무도 100만 원을 주지 않습니다. 같은 돈으로 5만 원 받는 채권을 살 수 있는데 3만 원 받는 채권을 제값에 살 이유가 없죠.

결국 가격을 깎아야 팔립니다. 이자는 못 바꾸니 가격이 조정되는 것입니다. 이게 금리와 채권 가격이 반대로 움직이는 이유의 전부입니다.

만기가 길수록 더 크게 흔들립니다

같은 폭으로 금리가 올라도 채권마다 가격이 빠지는 정도가 다릅니다. 기준은 남은 기간입니다.

만기가 1년 남은 채권은 낮은 이자를 한 번만 더 견디면 원금을 돌려받습니다. 손해가 작으니 가격도 조금만 내려갑니다. 반면 만기가 20년 남은 채권은 앞으로 스무 번을 시장보다 낮은 이자로 버텨야 합니다. 그만큼 가격이 크게 깎입니다.

이 민감도를 채권 시장에서는 듀레이션이라고 부릅니다. 뉴스에서 “장기채가 특히 부진했다”는 말은 대개 이 이야기입니다.

뉴스를 읽는 방식이 바뀝니다

이 관계를 알면 세 가지가 다르게 보입니다.

첫째, 금리 인하 기대가 채권 강세로 이어지는 흐름이 자연스러워집니다. 앞으로 금리가 내려갈 것 같으면, 지금 발행된 상대적으로 높은 이자의 채권이 귀해집니다.

둘째, “안전자산인데 왜 손실이 나나”라는 의문이 풀립니다. 채권은 만기까지 들고 있으면 약속된 이자와 원금을 받습니다. 손실은 중간에 팔 때 생깁니다. 만기 보유와 중도 매도는 전혀 다른 이야기입니다.

셋째, 채권형 상품의 수익률 변동이 이해됩니다. 채권에 투자하는 펀드나 ETF는 보유 채권을 시장 가격으로 계속 평가합니다. 그래서 만기까지 기다리는 개별 채권과 달리 금리가 움직이면 수익률이 바로 흔들립니다.

금리와 채권은 시소의 양쪽 끝입니다. 한쪽이 올라가면 다른 쪽이 내려간다는 것만 기억하면, 경제 뉴스의 절반은 이미 읽을 수 있습니다.